12月14日訊，12月7日，普氏62%鐵礦石價(jià)格指數(shù)達(dá)到82.3點(diǎn)，創(chuàng)2014年10月以來(lái)的新高。大商所鐵礦石主力合約收盤(pán)價(jià)從年初的低點(diǎn)281元/噸上升到近期最高點(diǎn)657元/噸，漲幅超過(guò)132%。筆者認(rèn)為，鐵礦石未來(lái)依舊是供大于求格局，任何的經(jīng)濟(jì)放緩跡象都可能是價(jià)格下跌的催化劑。鐵礦石當(dāng)前的價(jià)格飆漲已經(jīng)引發(fā)了各方面的擔(dān)憂。鋼廠無(wú)法承受高品位鐵礦石日益高漲的價(jià)格，開(kāi)始轉(zhuǎn)向更便宜的低品位礦;管理層不希望看到國(guó)內(nèi)為進(jìn)口鐵礦石付出巨大的外匯資源，為避免打亂供給側(cè)改革的腳步，政府在源頭上改善煤炭的供應(yīng)，進(jìn)而使鐵礦石失去繼續(xù)上漲的基礎(chǔ);期貨監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)防期價(jià)過(guò)快上漲帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，此前已連續(xù)出臺(tái)一系列風(fēng)控措施。綜合來(lái)看，鐵礦石大幅調(diào)整行情即將爆發(fā)。

目前，國(guó)內(nèi)大類投資主要集中在制造業(yè)、房地產(chǎn)及基建投資幾個(gè)方面。2015年，制造業(yè)投資占全部名義固定資產(chǎn)投資額的33%，房地產(chǎn)占17%，基建投資占24%。2016年1—9月，房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.8%，增速較1—8月高0.4個(gè)百分點(diǎn)。在此過(guò)程中，房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲對(duì)投資形成支撐。不過(guò)，在日趨嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控政策下，銷售可能在年底出現(xiàn)快速下滑。上述因素是影響四季度經(jīng)濟(jì)增速的重要變量。

2016年1—10月，制造業(yè)投資額累計(jì)增速與前值持平。其中，10月單月，汽車產(chǎn)量增速處于18%的較高水平，但較前值明顯下滑，預(yù)計(jì)四季度汽車產(chǎn)量增速會(huì)較三季度明顯回落，進(jìn)而對(duì)工業(yè)增加值形成負(fù)向拉動(dòng)

10月，基建投資當(dāng)月和累計(jì)增速均小幅回落，考慮到四季度財(cái)政支出空間受限，年內(nèi)基建投資增速恐難以扭轉(zhuǎn)緩步下行的趨勢(shì)。行至年末，發(fā)改委批復(fù)大型基建項(xiàng)目速度加快。統(tǒng)計(jì)顯示，10月以來(lái)，發(fā)改委已批復(fù)19個(gè)基建項(xiàng)目，總投資達(dá)4791億元。

總體而言，在制造業(yè)、房地產(chǎn)及民間投資增速較低的情況下，基建投資仍是2017年穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)確實(shí)是通過(guò)基礎(chǔ)建設(shè)來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的，基建投資一直是鋼鐵消費(fèi)的重要領(lǐng)域，尤其是高鐵、城市軌道交通、電力設(shè)施等投資建設(shè)，鋼鐵的消費(fèi)強(qiáng)度明顯高于一般投資。2016年鋼鐵行業(yè)回暖，粗鋼產(chǎn)量從3月開(kāi)始，已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月同比增速為正數(shù)，且近幾個(gè)月有加速?gòu)?fù)蘇勢(shì)頭。

粗鋼產(chǎn)量回升意味著對(duì)鐵礦石的需求增加。鐵礦石行業(yè)的集中度遠(yuǎn)高于鋼鐵行業(yè)，一旦下游鋼材市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，鐵礦石市場(chǎng)的跟漲步伐絕對(duì)不會(huì)猶豫。2016年前9個(gè)月鐵礦石價(jià)格上漲了三成，這是出乎市場(chǎng)預(yù)料的。也就是說(shuō)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的額外刺激，是近期鐵礦石價(jià)格上漲的主要原因。

不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)已經(jīng)開(kāi)始討論消除對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)多刺激，政府并不想讓房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱。意識(shí)到過(guò)度依賴消耗自然資源的增長(zhǎng)方式是不可持續(xù)的，政府加大了結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，并嚴(yán)格實(shí)施環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。在此背景下，鋼鐵行業(yè)因產(chǎn)能過(guò)剩、盈利能力低下而運(yùn)行艱難，粗鋼產(chǎn)量也進(jìn)入增長(zhǎng)弧頂區(qū)，未來(lái)增長(zhǎng)空間較為有限，對(duì)鐵礦石的需求增量也較為有限。數(shù)據(jù)顯示，10月，粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4%，至6851萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%。然而，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，4—10月屬于特殊情況，粗鋼產(chǎn)量受基建投資和房地產(chǎn)的拉動(dòng)而走高，但這種高產(chǎn)量不可持續(xù)。傳統(tǒng)鋼市旺季進(jìn)入尾聲，四季度鋼鐵產(chǎn)量將逐步下滑

12月之后，北方連續(xù)霧霾，京津冀及周邊地區(qū)60多個(gè)城市統(tǒng)一啟動(dòng)預(yù)警響應(yīng)，首次實(shí)現(xiàn)區(qū)域高級(jí)別、大范圍預(yù)警應(yīng)急聯(lián)動(dòng)，河北廊坊、唐山等地的鋼廠受到不同程度的限產(chǎn)制約。數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日，全國(guó)主要鋼廠螺紋鋼開(kāi)工率為72.1%，連續(xù)三周回落，創(chuàng)3月以來(lái)的最低水平。鋼廠開(kāi)工率下降，對(duì)鐵礦石的需求也相應(yīng)下降。

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